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【市场信息】

【中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商】当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。何立峰表示，中美经贸关系的本质是互利共赢，双方合则两利、斗则俱伤，维护中美经贸关系稳定发展，符合两国和两国人民的根本利益，也符合国际社会的期待。对于在经贸合作中出现的分歧和摩擦，双方应本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，通过平等对话协商，找到妥善解决彼此关切的办法。中美经贸磋商成果来之不易，需要双方共同维护。希望美方与中方相向而行，共同落实好两国元首历次通话重要共识和今年以来历次经贸磋商成果，进一步积累互信、管控分歧，拓展互利合作，推动双边经贸关系不断迈向更高水平。美方表示，美中经贸关系是全球最具影响力的双边关系，美方愿同中方通过平等、尊重的方式解决分歧、加强合作，实现共同发展。双方同意，将在两国元首战略引领下，充分发挥中美经贸磋商机制作用，就双方在经贸领域的各自关切保持密切沟通，推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，造福两国人民，促进世界繁荣。来源：财联社

 

【央行、金融监管总局、证监会等，最新部署来了】10月24日，央行、国家金融监管总局、证监会、外汇局等多部门召开党委会议，传达学习党的二十届四中全会精神，研究部署贯彻落实措施。央行：构建科学稳健的货币政策体系。国家金融监管总局：统筹做好金融“五篇大文章”，持续提升经济金融适配性。证监会：着力增强资本市场的韧性和抗风险能力。外汇局：完善跨境资金流动监测预警体系，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。来源：财联社

 

【中信证券：市场趋于平静 布局新的线索】三个特征显示风格切换实际上已经基本结束，而不是开始，市场重新回到业绩驱动的结构市：1）在过去两周，活跃资金基本已经迅速完成持仓调整；2）市场对贸易争端的理解也迅速从TACO交易经验的复制转向认真对待；3）低波红利相关行业在不到三周的时间内修复了过去3个月的负超额。下周中美谈判有个阶段性的结果，三季报也披露结束，往后看还是积极寻找明年可能有持续利润高增的方向。两条新的线索正在显现，一是产业链安全，全球越来越多非商业手段干扰下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受益，将份额优势转化成定价权，推动利润率持续回升；二是AI从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已经非常明显，只不过行情的启动还需要更多产品实例催化。来源：财联社

 

【中泰证券：二十届四中全会后市场有哪些预期差？】四中全会公报整体利好A股，尤其是在科技、制造业与消费等板块，后续或有超预期政策。从海外环境看，对A股预期向有利方向变化因素增加。从资金面看，本周ETF资金与北向资金显示弱势，但杠杆资金保持较强支撑，大股东减持压力放缓，不同渠道资金呈现非一致预期。在中美贸易摩擦趋向缓和的背景下，维持指数偏强势不变，建议重点关注科技股内部的切换，核心主线包括中国在全球拥有优势的AI +方向（如机器人、端侧AI、恒生科技龙头等）以及“反内卷”相关赛道（如多晶硅、光伏组件）。如若下周中美谈判结果不及预期的小概率事件发生，则建议主线由“科技成长”转向“大金融＋新消费”，同时结合自主可控主题（如军工、光刻机、国产替代）及稀有资源板块（有色、稀土、黄金等）进行配置。来源：财联社

 

【中国银河：四中全会定调 “十五五”主线布局开启】10月24日，新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神，释放出积极的政策信号和明确的产业发展预期。接下来一方面关注即将发布的《建议》，重点跟踪关于“建设现代化产业体系”、“发展新质生产力”等核心部署的具体落地，尤其是航天强国、数字经济、海洋经济等明确提及的重点领域；另一方面关注三季报，业绩确定性较强或表现超预期的标的有望吸引增量资金聚焦。配置机会：（1）新质生产力：顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A股投资的重要主线。（2）反内卷：反内卷成为宏观调控的重要抓手，相关板块中长期投资价值提升。（3）消费：兼具政策红利支撑与业绩韧性的消费龙头及细分赛道将逐步凸显配置价值。（4）“两重”：产业链上下游的基建、建材、机械等领域企业将直接受益于订单增长与业绩释放。来源：财联社

 

【市场分析】点击下方“余下全文”查看行情分析

   

    上周沪深主要股指呈现震荡上行、强势上涨的走势，成交量较上一周略有萎缩。活跃市值震荡下跌、走势相对较弱，资金整体进场积极性有待提升。

 

    消息面，中美新一轮经贸会谈，就有关议题建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识，良好的会谈开端积极利好资本市场，有助于市场风险偏好的进一步提振和股市的稳步上行。从上证指数走势来看：上周股指连续震荡上行并走出8月底以来的震荡区间，技术上形成突破走势。主要原因，第一点：前期早评多次提醒过，节后行情的震荡走势，是小幅突破后的回抽确认走势，技术上沿着5日、13日成本均线稳步上行，走势较为稳健。第二点：中美进入新一轮经贸会谈，会谈比预期要早，利好市场。第三点：也是最重要的一点，“四中”全会公报发布，“十五五”规划路线目标逐步清晰。周末中美会谈传来积极消息，有助于市场惯性向上冲击。后续随着“十五五”规划建议的定性和定量政策的落地和预期，加上盘面上科技制造板块经过超跌休整之后再度走强，有望进一步激发市场风险偏好的提升。“十五五”规划在强化科技政策支持的同时，扩大内需等政策有一定预期空间，对中期涨幅较小的消费、周期类板块或形成波段上涨的驱动，市场近期有冲击4000点大关的政策和资金面基础。目前股指上方的技术压力位在6124点和5178点连线的下降趋势线位置，点位在4100-4200点一带。4000点附近既是重要的技术关口，又是重要的心理关口，由于短期市场成交量没有明显放大，在4000点大关位置冲击前后可能会有所反复。下周上市公司三季报业绩披露完毕，业绩风险释放完毕之后，市场会聚焦12月底的中央政治局会议的政策定调，这是明年政策的部署，随后“十五五”规划定量政策逐步明朗，政策支持的科技、消费、高端制造、国防安全等方向的结构性机会会轮番活跃，尤其是当前低位或调整充分的前期主线机会较大，投资者应积极把握。从0Z指数走势来看：该指数连续回探确认无穷成本均线之后再度小幅上涨，上周多空资金净流入超2600亿元，资金再度强化作为牛熊分水岭的无穷成本均线的支撑作用。近期高点和筹码密集峰位置技术上仍有一定压力，尤其是股指冲击4000点位置时可能会有短线的震荡。但是，如果后续多空资金能够持续进场，股指有望呈现稳健上行和缓慢突破的走势。从短期结构牛（大盘）指标来看，马股比例明显回升至67%左右；牛股比例15%有拐头向上的趋向；熊股比例开始明显拐头向下。说明市场个股风险得到一定的释放，低位或调整充分的个股资金开始回补走强。随着中美会谈的积极成果释放，以及资金风险偏好的提升，马股数量有望进一步向牛股转化，市场机会相比前期会有所增加。不过，也要注意部分反弹品种在前期高点位置再度分化的可能。操作上应采取稳中有进的策略应对，总仓位控制在7成左右，底仓持股为主，浮动仓位可根据政策和资金流向抓好结构性机会。

 

    从上周多空资金流向来看：70个板块中63个板块资金净流入，仅7个板块资金净流出，整体板块主力资金维持较高的进场积极性。其中元件、光学光电子、通信设备、电子半导体、电气电源设备、专用设备、计算机应用、计算机设备等板块资金流入居前；白酒、饲料养殖、中药、钢铁冶炼、混业房地产、食品加工、黄金、渔业等板块资金流出居前或净流入较少。资金流出居前的板块主要集中在防御性的消费板块、国际金价大跌影响的黄金板块，以及前期有所活跃的钢铁冶炼板块上；资金流入居前的板块主要集中在科技制造相关的CPO、芯片半导体、新能源、人工智能、深地深海等相关板块上。在“十五五”规划对科技方向政策的强化和指引后，前期超跌或深度调整的科技板块再度活跃，虽然相关板块机会暂时不会像三季度那样整体活跃，但板块中的龙头公司和成长性高的公司有望得到资金的青睐和操作，会进一步激活增量资金的进场积极性。同时，前期早评多次提醒的消费板块、国家安全、自主可控的高端制造等方向机会会相对明显。包括中美新一轮会谈的积极消息，对出口型企业形成积极的促进和修复。市场有望进入多板块的轮动局面，同时近期活跃的高位题材股和三季报不及预期的品种可能会有承压。当前选股上，一方面做好各板块的分仓配置，另一方面要遵循“避高就低”原则，中期机会应继续聚焦三季报和机构持仓动向，关注三季度业绩高增长、低估值的高股息和成长白马股，尤其是主力控盘度连续增加、有牛机构、牛私募进场的个股。短线方向上，关注业绩已经公布、科技成长板块中调整充分、资金流入积极的品种，或者技术上形成突破的强势品种，近期有政策消息叠加更好。如图1：

 

 

 

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